财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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