四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xi中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久)政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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