金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(zuò)为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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