事件

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩(suō)，内部结构(gòu)分化、与终端需求相关的(de)服(fú)务(wù)业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属常态。传(chuán)统(tǒng)周期下，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主要由需(xū)求端驱动，物价作为经济的(de)滞后指标，表现出(chū)明显的周期(qī)性波(bō)动。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般(bān)滞后经济表(biǎo)现(xiàn)2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一(yī)度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低(dī)位(wèi)、主要缘(yuán)于(yú)供给端影响和外需拖累部(bù)分商品价(jià)格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.195311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通％，拖累主要来(lái)自于(yú)食品和非食品中的商品(pǐn)、不完全(quán)由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商(shāng)品价格回(huí)落(luò)，带(dài)动(dòng)交(jiāo)通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低(dī)于季(jì)节性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材料成本压(yā)力缓解等有关。

　　需(xū)求修复较早的领(lǐng)域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商(shāng)品和(hé)服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终(zhōng)端(duān)需求回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比(bǐ)自年初以来明显回(huí)升、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带(dài)动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或(huò)带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基(jī)数拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素(sù)较(jiào)上月(yuè)回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平(píng)于(yú)0.7％。分项环(huán)比中，食品环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠加消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格回落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别(bié)较(jiào)上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累(lèi)明(míng)显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比(bǐ)由负(fù)转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看(kàn)，原油等上游原(yuán)材料链条相(xiāng)关价格回(huí)落，与线下消费相关的(de)中下游行(xíng)业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数(shù)行业环比(bǐ)价(jià)格回落、上游原材料(liào)链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续回(huí)落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信(xìn)制造等(děng)部分中下游制造业(yè)价(jià)格(gé)有所回落(luò)，但文教娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通(bào)告：《通(tōng)缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机(jī)构(gòu)：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通