来源：梁(bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗liáng)中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩(suō)表。坚(jiān)持加(jiā)息的关(guān)键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表述修(xiū)改为“一季(jì)度经济温和(hé)增长(zhǎng)，就业强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低(dī)位(wèi)”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行风险导致家庭(tíng)和企业信贷的(de)收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会(huì)评(píng)估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些额外的政策紧缩可能是(shì)适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济(jì)，认为经济可能(néng)面临(lín)来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现；预计(jì)美国经济温和(hé)增长，有可能(néng)避(bì)免衰退(tuì)，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依(yī)然是共识；认为原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于(yú)降息，强(qiáng)调劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标(biāo)，降(jiàng)低(dī)通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债(zhài)务上限，强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银行系统健康且(qiě)具有(yǒu)弹bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗性。强(qiáng)调应及(jí)时提高债务(wù)上限(xiàn)。

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　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信(xìn)贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联(lián)储将(jiāng)继续减(jiǎn)持美(měi)国国债(zhài)、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支(zhī)持证券(quàn)，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国(guó)债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍(réng)在(zài)于通胀压力较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季(jì)调环比仍(réng)在(zài)0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已(yǐ)经连续4个月(yuè)处(chù)于高位(wèi)；核(hé)心通(tōng)胀年化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边际上(shàng)并(bìng)没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮加息(xī)是80年代以(yǐ)来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加(jiā)息或将(jiāng)结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变(biàn)化？

　　关(guān)于经济方面(miàn)，重申(shēn)经济依(yī)然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季(jì)度经济活动以适度(dù)的速度增长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失(shī)业率保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高”、“委员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货(huò)膨(péng)胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会(huì)将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定(dìng)额外(wài)的(de)政(zhèbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗ng)策紧(jǐn)缩(suō)在(zài)多大程度上适合于随着(zhe)时(shí)间的推移将通货(huò)膨(péng)胀率恢复到2％时(shí)，委员会(huì)将考虑货币政策(cè)的(de)累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动(dòng)和通货膨(péng)胀的滞后，以(yǐ)及经济和金融发展”。重点(diǎn)是删除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明美联储加(jiā)息或(huò)将(jiāng)结(jié)束(shù)。

　　关(guān)于银行风险，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧（上一次(cì)表述(shù)为“可能”），重申(shēn)这对(duì)经济、就业(yè)和(hé)通胀的(de)影响存在不确定性(xìng)，“家庭(tíng)和(hé)企业信贷条(tiáo)件收(shōu)紧可(kě)能(néng)会拖(tuō)累经济活动(dòng)、就业和通(tōng)胀，这(zhè)些影响的程度(dù)仍不确定。”

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　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着陆”。美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可(kě)能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现(xiàn)（尤(yóu)其是住房和投资领域）。不过(guò)明(míng)确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的(de)经济衰退(tuì)。

　　关于(yú)加(jiā)息，或已经达(dá)到限制性(xìng)水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论(lùn)停(tíng)止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息依(yī)然是共识，所有人(rén)全票通(tōng)过，一些政(zhèng)策制定(dìng)者谈到停止加息，但不是本次会议(yì)。

　　对于(yú)未来利率终点(diǎn)的问题(tí)，鲍(bào)威尔认为(wèi)原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在评估是(shì)否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到(dào)了限制(zhì)性水平（或已经接(jiē)近达到(dào)），也就意味着(zhe)也许可以(yǐ)暂(zàn)停加息了。后续政策(cè)变化的(de)关键仍是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不(bù)合(hé)适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资(zī)水平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标(biāo)水(shuǐ)平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)，当前降息并不合(hé)适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔(ěr)强调(diào)地区性银(yín)行发挥非常重要的作用(yòng)，不希(xī)望大型银行进行大(dà)规模收购，银(yín)行业总体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国(guó)银行(xíng)系统健康且具(jù)有弹性。银行危机的影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)应及时提高债务上(shàng)限，如(rú)果(guǒ)没(méi)有达成债(zhài)务协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也(yě)强调，如果国(guó)会不(bù)尽(jǐn)早采取行动(dòng)提高债务上(shàng)限，美国可能(néng)最早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦(bāng)政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣布采取特别(bié)措(cuò)施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违(wéi)约。美国国会预算办公室5月1日发布的(de)最新报告显示，美国在6月初(chū)耗尽资金(jīn)的(de)风险较(jiào)之前(qián)更(gèng)高。

　　往前(qián)看(kàn)，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风险(xiǎn)的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破产(chǎn)或依然会(huì)出现。目前市场依然预(yù)期美联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开始(shǐ)降息（概率达(dá)70％），年内(nèi)至少降(jiàng)息50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经(jīng)济虽(suī)在下滑，但(dàn)依然有韧(rèn)性；美(měi)国(guó)通胀压力仍(réng)大，年内(nèi)降息概率或较低。

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