银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据，肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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