美国能源部表示，除了直接(jiē)采购外，其补充(chōng)SPR的(de)方式还包括要求一些炼油厂(chǎng)退(tuì)回部分从SPR拿到的石(shí)油，并避免“不必要销售”。

　　虽(suī)然该(gāi)部(bù)门去年通过政(zhèng)府拨款法案取消(xiāo)了(le)国(guó)会(huì)授权的约1.4亿(yì)桶从SPR中进行(xíng)的(de)石(shí)油销售，但(dàn)过去几周，SPR持续消耗150万至200万桶。尽(jǐn)管(guǎn)在3月底和本月(yuè)初，WTI油价一度(dù)降至(zhì)72美元/桶以(yǐ)下，曾一度(dù)短暂符合美国政府制定的在每桶67—72美元/桶时购入石油回补SPR的条(tiáo)件，但今年以来(lái)多数时候(hòu)，WTI油价依然(rán)高(gāo)于美国(guó)政府设定(dìng)的条件(jiàn)。

　　油脂板块间走势分化明显 棕榈油连续多日领涨

　　五一节后，油脂上演“大逆(nì)转”，在节(jié)后开盘一度全线跌破(pò)前低支(zhī)撑(chēng)后(hòu)，国内三(sān)大油脂期(qī)货价格(gé)随(suí)即(jí)反转走高(gāo)，增仓上行。三个交(jiāo)易日(rì)，豆油主力合约最高涨幅5％或372个点，棕榈(lǘ)油主(zhǔ)力(lì)合(hé)约最高涨(zhǎng)幅8.3％或558个点，菜籽油(yóu)主力(lì)合约最高涨(zhǎng)幅7.1％或(huò)553个点(diǎn)。昨日，三大(dà)油脂价格(gé)集体(tǐ)回落，豆油率先回吐涨幅，棕榈(lǘ)油抗跌。油脂(zhī)品种间走(zǒu)势有(yǒu)明(míng)显分化(huà)，从(cóng)板块内强弱表现上来看，棕榈油明显强(qiáng)于(yú)菜油和豆油。

　　期(qī)货日报记者(zhě)了(le)解(jiě)到，此轮反转过程(chéng)中，市场风格不断变(biàn)化，领(lǐng)涨品种从豆油切换(huàn)到棕榈(lǘ)油，领涨月份(fèn)从主(zhǔ)力(lì)转换(huàn)到近月，反映了市(shì)场(chǎng)交易逻辑改变。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师侯雪(xuě)玲介绍，五一餐饮业火爆，美团预测五一堂食订座率同比2019年增长205％，市场(chǎng)对(duì)油脂(zhī)消费预期乐观，确认了油脂(zhī)大消费基(jī)调，且认为节后油脂将迎来补库需求。“因海关对大(dà)豆(dòu)检验要求增加、检验频(pín)度增加，大豆通过(guò)慢，供应压(yā)力后移，市场担(dān)忧(yōu)豆(dòu)油产(chǎn)量或不及预期，豆(dòu)油累库放慢甚至(zhì)去库。”侯(hóu)雪玲(líng)表示，但(dàn)随后咨询(xún)机构数(shù)据显示大豆压榨保持(chí)较高水平，豆油库存加速攀升，豆油(yóu)紧张逻(luó)辑证(zhèng)伪。

　　“受到(dào)需(xū)求表(biǎo)现不佳及后期大豆高(gāo)到(dào)港带来的累库趋势压制，豆油整体一直是不温不火(huǒ)；菜油整体受到需求(qiú)难以消化供给的压制(zhì)，前期表现弱势但在(zài)加拿大题材出现后(hòu)反弹(dàn)迅(xùn)猛。相(xiāng)比之(zhī)下，棕榈油在(zài)产地及国内持(chí)续去(qù)库的(de)加持(chí)下，表现最为亮(liàng)眼(yǎn)，也是本(běn)轮油脂(zhī)上(shàng)涨(zhǎng)的领头羊。”中信建投期(qī)货分析师石丽红表(biǎo)示，此(cǐ)次油脂(zhī)反弹较(jiào)为凌(líng)厉，棕榈油(yóu)连续几日(rì)出(chū)现3％以上的涨幅(fú)，一点(diǎn)都不拖泥带水，一定程度反应了前期超跌后的市场(chǎng)心态。

　　记者了解到，本(běn)轮反弹中连棕领涨，主要源于马(mǎ)棕4月供需数据偏紧(jǐn)的预期。

　　上周五主要机构公布的数(shù)据(jù)显示，马(mǎ)棕4月产量不及预(yù)期，马棕(zōng)4月(yuè)库存环比可能大幅下降，进一步支撑了马棕及连(lián)棕盘面的(de)反弹。

　　据(jù)新(xīn)湖(hú)期货分(fēn)析师陈燕(yàn)杰介绍，4月马棕出口环(huán)比(bǐ)显著(zhù)下降19％—20％，主因国际棕榈油近(jìn)期的价格优势相比(bǐ)豆油及(jí)葵油大幅缩窄，导(dǎo)致国际需求减弱。

　　“前(qián)几(jǐ)日(rì)彭博、路透预估(gū)4月(yuè)马棕产量130万吨，环比几乎持平。出口预估120万吨，环比减少19％。库(kù)存预估151万(wàn)—153万吨，相比3月库存167万吨下(xià)降比较明显。但上周五到周(zhōu)一，大华继显(xiǎn)及MPOA给出的4月全(quán)月产量环比减幅更大，MPOA预估环(huán)比减(jiǎn)8％。”陈燕杰表示，若(ruò)产(chǎn)量预(yù)期兑现，4月马(mǎ)棕库(kù)存(cún)或仅140多万吨，已经是历史极低库存(cún)水平，库(kù)存(cún)环比减(jiǎn)幅可能15％左右。

　　“4月马棕产量偏低主要在于当月假期较多，工作日偏少。因马(mǎ)来种植(zhí)园的印尼工人要返乡庆祝开(kāi)斋节(jié)，通常开斋节当月(yuè)马棕(zōng)产(chǎn)量环比数据有偏低倾(qīng)向。今年印尼开斋节假期从4月19—25日，且随后(hòu)是国际劳动(dòng)节假(jiǎ)期，预(yù)计(jì)因此印尼(ní)工人返乡偏慢导致当月(yuè)产量环比降幅较往年更大(dà)。”陈燕杰(jié)说。

　　在业内人士看来，三(sān)个品种表现强弱(ruò)与各(gè)自(zì)的国内外供需、消息面有直接关系，阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的宏观企(qǐ)稳及情绪修复也(yě)是此(cǐ)轮油脂反弹的(de)重(zhòng)要(yào)前(qián)提。

　　“外(wài)围(wéi)市场尤(yóu)其(qí)是美国(guó)经济(jì)衰退及风险事件(jiàn)的担忧情绪缓(huǎn)和(hé)，令原油(yóu)及国(guó)内商(shāng)品短期偏强，是国(guó)内油(yóu)脂反弹的重要环境因素(sù)。”陈燕杰表(biǎo)示，上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的美国(guó)非农就业等数据全面超预期。此外(wài)，耶伦也(yě)在敦促(cù)国会提高联邦债(zhài)务上限。这(zhè)些(xiē)消息，从边际上缓解(jiě)了因美(měi)国银行(xíng)业危(wēi)机、债务(wù)上限到期、短期较差经济数据带来的美国经济低迷(mí)及衰退担忧，国际原(yuán)油随之止跌回升。

　　陈燕杰认(rèn)为，综合宏观环境（欧美经(jīng)济衰退预期、美国银行业危机、美(měi)国债(zhài)务上限等），考虑(lǜ)巴西大豆卖压(yā)有(yǒu)所减轻(qīng)但(dàn)仍将持续、美豆新(xīn)作(zuò)目前播种顺利(lì)、棕榈油产(chǎn)地(dì)处于季节性增(zēng)产季、欧(ōu)洲新菜籽上市等(děng)因素，油脂(zhī)本(běn)轮可定义为反弹(dàn)。

　　上涨根(gēn)基不牢 业(yè)内人士不(bù)看好油脂反弹的持续性

　　值得(dé)注意的(de)是，当前，因(yīn)宏观(guān)和基本面的压制依然存(cún)在(zài)，受访人(rén)士对(duì)油脂此轮(lún)反(fǎn)弹的持续性并不乐观。

　　“从基本面来(lái)看，在(zài)油脂供应改(gǎi)善(shàn)倾向较强(qiáng)的背景下(xià)，我们预期油脂很(hěn)难具(jù)备持续的上行基础，此轮超跌反弹或难持续太(tài)久。”石丽(lì)红表示。

　　在侯雪玲看来，国(guó)内油脂(zhī)需求好(hǎo)于(yú)2022年(nián)，但(dàn)不及(jí)2021年，且5—6月是消费淡季，市(shì)场对于需求不宜过分乐(lè)观。而从时间节(jié)点上来看，油(yóu)脂(zhī)整体也将进入增(zēng)库周(zhōu)期(qī)，在业(yè)内人士(shì)看(kàn)来，进入(rù)增库周(zhōu)期已(yǐ)是(shì)事实，这也将抑制油(yóu)脂(zhī)反弹空(kōng)间。

　　对此，陈燕(yàn)杰表示，从国际棕榈油产地看，目前(qián)是季节性增产季，中(zhōng)期产地(dì)库(kù)存趋向(xiàng)回升(shēng)。但当前马(mǎ)棕(zōng)库存很低(dī)，马棕供(gōng)需转(zhuǎn)为充裕预计还需要几个月的(de)时间。

　　“产地棕榈油连续几个月的去库是建立在1—4月产量偏低的基础上(shàng)，但在倒挂的豆棕价差及主需求国高库存(cún)带来的并不(bù)算好的出(chū)口前(qián)景下(xià)，后(hòu)续(xù)产(chǎn)地库存累库倾向较强。”石丽红表示(shì)。

　　记者了解(jiě)到，1—2月为棕榈(lǘ)油传统低产期(qī)，3月马来西亚出现洪(hóng)涝(lào)，4月下旬(xún)则有开斋节(jié)的(de)扰乱，过(guò)去几个月(yuè)马棕产量(liàng)表(biǎo)现不佳导致了棕榈油的(de)连(lián)续去库(kù)。然而，开斋节后棕(zōng)榈油一般有着超(chāo)于正常季节性的产量表现。

　　“鉴于开斋(zhāi)节处于(yú)4月(yuè)下旬(xún)，预计马(mǎ)棕5月全(quán)月的产量环比(bǐ)增(zēng)幅可能还会更高(gāo)，这预计将为(wèi)马来西亚带(dài)来显著(zhù)的(de)累(lèi)库压(yā)力，不利于产地报价及棕榈油期价的持续上行。”石丽红称(chēng)。

　　同样，在侯雪(xuě)玲(líng)看来，国(guó)内未来两(liǎng)个月(yuè)油脂市场累库为主(zhǔ)，大豆检验(yàn)只(zhǐ)影响大豆(dòu)供(gōng)给的(de)节(jié)奏但不会(huì)消化供应压力，根据船期初步推算，5—6月国内大豆月均到港950万(wàn)吨、油菜籽(zǐ)月均(jūn)到港50多万吨、油脂直(zhí)接进口月均30多万吨，那么(me)油脂单月供应在230万吨以上，超过了2021年5—6月220万吨平均消费量。

　　“从(cóng)国内油脂库存走势来(lái)看，国内菜(cài)油库存(cún)从年初以来(lái)早就已经进入(rù)累库(kù)状态(tài)。截至(zhì)5月5日，华东(dōng)菜油(yóu)库存(cún)34.75万吨，周比增19％，同比增(zēng)75％。随着巴(bā)西大豆到港带(dài)来压榨整(zhěng)体回升，豆油的(de)累库趋势(shì)也已经比较明显，截(jié)至5月(yuè)5日，国内豆(dòu)油商业库存78.99万(wàn)吨，虽(suī)同比下滑，但周比增近10％，已连续(xù)三周累库(kù)。后期(qī)从库存季(jì)节性角度(dù)来(lái)看，整体累(lèi)库倾向也较(jiào)为明显。”石丽红(hóng)表示(shì)，目前(qián)唯一呈现(xiàn)库存(cún)下滑的(de)油脂(zhī)是(shì)近月进口(kǒu)不太足(zú)的棕榈油，但产地棕榈油有(yǒu)望在开斋节后开启累(lèi)库，带(dài)来远月(yuè)棕(zōng)榈油进口(kǒu)利润改善(shàn)及新增买船。

　　在陈燕杰看来，增库确实(shí)会限制油脂反弹(dàn)空(kōng)间(jiān)，但国内油脂油(yóu)料多数进口为(wèi)主，成本端原料的(de)供需及价格的变化对油脂(zhī)行情的(de)影响要更大(dà)一些。后期(qī)，市场需(xū)关注巴西大(dà)豆贴(tiē)水是否(fǒu)进一步反弹，美豆新作面(miàn)积预期，国际棕榈油产地累库情况及(jí)国(guó)际(jì)菜油葵油价格变化。

　　此外，值(zhí)得关注的是，宏观风险并没有完全消(xiāo)散，全球经济预期、美高利(lì)息对大宗商品需求传导等影响(xiǎng)或(huò)更(gèng)大。

　　“在宏观(guān)风险尚未释放完全，市场随时可能重新聚焦(jiāo)宏观风险(xiǎn)，且油脂整体供应改善(sh回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别àn)的(de)背(bèi)景下，油脂并(bìng)不具备(bèi)持续性反弹的(de)基础，后(hòu)期(qī)涨(zhǎng)势(shì)预计放(fàng)缓。”石丽红称。

　　基(jī)于以上判断(duàn)，业内人士(shì)不看好油脂反(fǎn)弹的持续性和(hé)高度。在侯雪玲看来，每次反弹(dàn)乏(fá)力都是空单(dān)入场(chǎng)机会，合约上建(jiàn)议(yì)选(xuǎn)择(zé)远月合约，品种中首选豆油(yóu)。待(dài)供需报告发布后(hòu)可择机(jī)考虑棕榈油空单及菜(cài)棕价差做扩(kuò)。

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