昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份(良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物t: 24px;'>良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风险。

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