昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(f张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗ēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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