北京时(shí)间(jiān)周五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前两个月连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失(shī)业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均小时工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的是，美国劳(láo)工部(bù)将今年2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国(guó)地(dì)区银行股(gǔ)也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公布(bù)的(de)非(fēi)农(nóng)数据远高(gāo)于前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达(dá)到(dào)9个月(yuè)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布(bù)后，美股(gǔ)期货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融(róng)行业(yè)持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节(jié)性因素相对于新冠(guān)大(dà)流(liú)行前也有了有利的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了5万—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对(duì)就业数据保持(chí)一定的(de)谨(jǐn)慎(shèn)，因为本(běn)周早(zǎo)些(xiē)时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确(què)实指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数(shù)据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的(de)首次申请失业金(jīn)人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加息会(huì)导致消费者信贷(dài)和(hé)企业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会(huì)让市(shì)场对(duì)于下半年货币(bì)政策放(fàng)松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而(ér)对商(shāng)品的流动性溢(yì)价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续(xù)看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属(shǔ)进(jìn)入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增(zēng)人数超(chāo)预期将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场(chǎng)预计5月(yuè)是美联(lián)储最后一(yī)次(cì)加息，且预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的(de)情(qíng)况下，美元实(shí)际利率有了明显的下(xià)行。”广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在(zài)记者发(fā)布会上(shàng)的(de)讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密切关注(zhù)未来(lái)发布的信息，并评(píng)估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就业市(shì)场出现明显恶化(huà)。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或(huò)将降息(xī)，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线(xiàn)大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非(fēi)农(nóng)报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希(xī)望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但就业市场并(bìng)不配合(hé)，美国就业(yè)市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就业数据(jù)和时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联(lián)储可能会在较长时间内维持(chí)高利率(lǜ)环境，且6月再次(cì)加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预(yù)期(qī)或在(zài)短期提振美(měi)元(yuán)指数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市(shì)场将加大对下半(bàn)年降息(xī)的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得提振而走强(qiáng)，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格(gé)对降(jiàng)息并未(wèi)提(tí)前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然(rán)目(mù)前距离降息仍有时(shí)间(jiān)，美联储表示美(měi)国银行系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流(liú)出使(shǐ)银行融资(zī)成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断(duàn)向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不(bù)及(jí)预期(qī)的1.9％，具(jù)体看(kàn)企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着(zhe)经济(jì)下行(xíng)压力不(bù)断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需(xū)求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显下降的(de)。世(shì)界黄(huáng)金协(xié)会(huì)公布的(de)数据显示，今年第一季(jì)度(dù)剔除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求较高，但(dàn)其(qí)余(yú)投(tóu)资者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄金投资(zī)需(xū)在(zài)一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概(gài)率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息前已经被(bèi)充分计提(tí)，议(yì)息(xī)前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银(yín)行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪(xù)提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年(nián)大概率(lǜ)暂停(tíng)加(jiā)息(xī)并将进(jìn)入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄(jì)希望于美联(lián)储最后(hòu)一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一(yī)段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多观点出奇一致，且(qiě)海外(wài)看多(duō)头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤(jǐ)的(de)情为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生况(kuàng)下，对(duì)待(dài)金价节节(jié)攀(pān)高的观点谨慎为上。

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