5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(y卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗ī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的(de)背景下(xià)，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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