财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断(d感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内uàn)出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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