核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的戊戌年是哪一年(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xi戊戌年是哪一年àn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài戊戌年是哪一年)，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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