核(hé)心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成(c中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久héng)本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监(jiān)中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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