作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思ong>菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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