金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气(qì)温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的(de)一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也具有传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民(mín)出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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