北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月(yuè)连(lián)续环(huán)比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平(p帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好íng)均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年(nián)2月和3月非农数据均(jūn)大幅(fú)下修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续(xù)承压的美国地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太(tài)平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告(gào)诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间(jiān)公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融(róng)行(xíng)业持续(xù)裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就(jiù)业的季节(jié)性因素(sù)相(xiāng)对于新(xīn)冠(guān)大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是(shì)应该(gāi)对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国3月份(fèn)的(de)就业机会和(hé)劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连(lián)续(xù)第三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失(shī)业(yè)金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息会(huì)导致消费者信贷和(hé)企业融(róng)资(zī)成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让(ràng)市(shì)场(chǎng)对于下(xià)半年货币政策放松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商品的(de)流动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后(hòu)市(shì)继续看(kàn)好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入(rù)调整(zhěng)。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一次(cì)加(jiā)息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这(zhè)导(dǎo)致(zhì)美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基(jī)金利率的(de)目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的(de)讲话暗(àn)示加(jiā)息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员会(huì)将(jiāng)密切(qiè)关注未来发(fā)布的信息，并(bìng)评估其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这(zhè)意味着(zhe)美联储是(shì)否结束加息(xī)需要看到(dào)通(tōng)胀明(míng)显回落。至于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联(lián)储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强(qiáng)运行(xíng)。美国就(jiù)业(yè)数(shù)据超预期，美债收益率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让美(měi)联储陷入(rù)困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降息，但就业(yè)市场(chǎng)并不(bù)配合(hé)，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压(yā)力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非(fēi)农数(shù)据强(qiáng)于预期或(huò)在(zài)短期提振美元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进(jìn)入新(xīn)阶(jiē)段，市(shì)场将加大对下(xià)半(bàn)年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金(jīn)属将获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值平(píng)台不断上(shàng)移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止降(jiàng)息后的表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍市(shì)场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持(chí)续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前(qián)情(qíng)况(kuàng)不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并(bìng)未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前距离降(jiàng)息仍有时间，美联(lián)储表示美国(guó)银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下(xià)美国银行(xíng)系统风险并未解除，在(zài)第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区域性(xìng)银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银行融资(zī)成本(běn)正(zhèng)在(zài)攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向(xiàng)实(shí)体(tǐ)经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企(qǐ)业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断(duàn)上升，市场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持(chí)逢低买入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据(jù)来看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度(dù)剔(tī)除场外交(jiāo)易的全球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和中国(guó)消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作用的黄金投(tóu)资需在(zài)一季(jì)度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美(měi)国(guó)经(jīng)济指标(biāo)耐用品订(dìng)单(dān)等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白(bái)银因需(xū)求受(shòu)经济下行帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好拖(tuō)累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价(jià)大(dà)概率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已(yǐ)经被充分计提(tí)，议(yì)息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现(xiàn)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚(shèn)至创出(chū)了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍(réng)在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年(nián)大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄(jì)希(xī)望于美联(lián)储最后(hòu)一次加息落(luò)地然后转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结束(shù)，官员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段时间，且高利(lì)率环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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