5月以来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募基(jī)金密集申报(bào)了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期投资价(jià)值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随(suí)着(zhe)国(guó)产替代持续(xù)推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额(é)出现下降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替(tì)代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘什么是等量关系式，什么是等量关系四年级政治和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处于下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为有望(wàng)于(yú)今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一(yī)方面(miàn)中国(guó)经济体重要的构成央国企对(duì)资产回报(bào)提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数(shù)字(zì)化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度(dù)数(shù)字经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性，经(jīng)济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半(bàn)导(dǎo)体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一(yī)方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了(le)一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多个股的(de)股价其实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬(xún)半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回(huí)调(diào)。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资(zī)者对板块价(jià)值(zhí)的(de)肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过(guò)度(dù)悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光(guāng)远表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带来了(le)新(xīn)的需(xū)求增量，从周期视角，预(yù)计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的(de)压(yā)力(lì)，但一(yī)方(fāng)面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产(chǎn)替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次(cì)是(shì)信息为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的(de)提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了(le)个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动(dòng)互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮(lún)产业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工(gōng)智(zhì)能对云(yún)管端(duān)各(gè)方面都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期(qī)看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需求为主的(de)芯片(piàn)设计(jì)都(dōu)会在今(jīn)年都(dōu)有非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二十(shí)大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年(nián)的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增长。此什么是等量关系式，什么是等量关系四年级外，半导体(tǐ)设(shè)备公(gōng)司(sī)的(de)一季报业(yè)绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本(běn)面(miàn)改善(shàn)的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本面变化(huà)综(zōng)合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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