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预期收益率计算公式预期收益率是什么沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链、“一带(dài)一路”和运营商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜(xiān)明的共(gòng)同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历年初以来的(de)大幅(fú)上涨后(hòu)，当前这些板块估值仍处(chù)于历(lì)史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此(cǐ)同时，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商股息率显著高于市场整体，较高(gāo)的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”预期收益率计算公式预期收益率是什么投(tóu)资范式之(zhī)二(èr)：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政策持(chí)续(xù)支撑(chēng)和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)板(bǎn)块修(xiū)复的重要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化合作联(lián)合(hé)声明、中巴(bā)联合声明等，以及后续5月(yuè)召开在预期收益率计算公式预期收益率是什么即的第三届(jiè)“一带一路”国际合作高(gāo)峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行情得(dé)到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经(jīng)济上升为国家战略(lüè)，相关政(zhèng)策(cè)密集出台。今年国务院改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的(de)基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式之三：景气修(xiū)复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线(xiàn)驱动盈利能(néng)力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链作为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时(shí)下游(yóu)需(xū)求(qiú)基本集中在国内市(shì)场(chǎng)的方向之一，将充分(fēn)受益于人民(mín)币(bì)升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏(sū)，下游(yóu)领域需(xū)求预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)等之(zhī)外，当前我们建(jiàn)议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银(yín)行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持(chí)的(de)战略性产(chǎn)业之一(yī)，近年来经历(lì)了行业调(diào)整和产能过剩的困境，但近期板(bǎn)块景气已在改善：一方面，随着全球航运市场需(xū)求正在(zài)增长，带来包括化(huà)学(xué)品船与成品油轮船的订单大幅提(tí)升。另一方面，国企改(gǎi)革推(tuī)动(dòng)造船(chuán)企业重组整(zhěng)合(hé)和产能优化之(zhī)下，国(guó)内船舶制(zhì)造(zào)业(yè)已(yǐ)在逐步实(shí)现结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数(shù)据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突(tū)出。经济增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及确(què)定性较(jiào)高(gāo)。同时(shí)近几年(nián)，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投(tóu)资人回(huí)报，多家公司发布股(gǔ)东(dōng)回报计划，大幅提高(gāo)分红比例以及承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投(tóu)资(zī)人带(dài)来确(què)定(dìng)性(xìng)的高股息回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济复(fù)苏大背景下融(róng)资(zī)需(xū)求回暖，基(jī)本面(miàn)有支(zhī)撑，板块估值也(yě)具备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需(xū)求连续三个月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调(diào)下(xià)，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的(de)板块，当(dāng)前银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较(jiào)大。