来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加(ji五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不(bù)同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方huǎn)，政策相对克制。

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