作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗)平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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