财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de领略的意思)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间领略的意思(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐ领略的意思n)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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