近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(ni夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处án)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电(d夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处iàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易(yì)。

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