5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。元电荷e等于多少？p>

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如元电荷e等于多少？在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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