近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之(zh一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟ī)间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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