美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲(xiāng)对(duì)于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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