四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)中国内战打了几年，中国内战打了几年时间存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是<中国内战打了几年，中国内战打了几年时间strong>，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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