2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，202王宝强学历，王宝强不是84年的吗2年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(j王宝强学历，王宝强不是84年的吗ī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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