近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电(dià阴肖是指哪几个肖n)子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率阴肖是指哪几个肖(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(k阴肖是指哪几个肖òng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 阴肖是指哪几个肖