近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级(jí)实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍p>

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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