财(cái)联(lián)社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国(guó)银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块首当其叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金的(de)青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一(yī)次(cì)历史是否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆(bào)发(fā)，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下(xià)的估(gū)值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违(wéi)的上(shàng)涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西(xī)安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商银(yín)行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国(guó)有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升趋(qū)势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎ叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》i)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还(叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》hái)有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修(xiū)复空间(jiān)。此外(wài)，他(tā)还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融(róng)股的爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市(shì)场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大(dà)市值(zhí)的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全(quán)市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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