财联社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降(j昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名iàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成(ch昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名éng)本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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