近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季(jì)度，建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余额(é)，本(běn)期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极(jí)性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水fā)，使得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和(hé)运(yùn)作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动(dòng)性危机(jī)，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大幅(fú)降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年(nián)或还(hái)有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金(jīn)银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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