2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎn半夜被C醒是一种什么样的感受g)加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xi半夜被C醒是一种什么样的感受āng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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