来源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和(hé)“平(píng)急(jí)两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立(叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等(děng)设(shè)施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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