申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却(què)在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

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　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(lí宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思ng)财(cái)经(jīng)

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