财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入(rù)增长吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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