银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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