来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期(qī)。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(jì)工(gōng)作会议精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规(guī)范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话经济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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