财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zh清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王òng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者。

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