文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联(lián)系(xì)人孙永乐

　　4月居民新增(zēng)存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民(mín)存款在连续13个月同比多(duō)增后(hòu)，首次回落。

　　在过(guò)去一年(nián)多时间里，居(jū)民部门积攒了特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么一大笔超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄。今年(nián)这笔超额(é)储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断经济和资本市场走(zǒu)势至关重(zhòng)要(yào)。这里我(wǒ)们尝试回答两(liǎng)个问题。一(yī)是4月居民存(cún)款同比(bǐ)多减(jiǎn)是不是超额储蓄释放的开(kāi)始？二是(shì)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么这一趋势能否延续？

　　对上述问题的回答取决于(yú)存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般(bān)影响居民存款的(de)主要有这么几(jǐ)种行为(wèi)：可支配收入(rù)、消费(fèi)支(zhī)出、金(jīn)融资产相(xiāng)关收(shōu)支和房(fáng)地产相关(guān)收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金融资(zī)产赎回、购(gòu)房减少会推动存款(kuǎn)增加；反之(zhī)，收(shōu)入减少、消费(fèi)增加(jiā)、认购金融资产(chǎn)、购房增加、提前(qián)还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民(mín)存款同比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消(xiāo)费、少(shǎo)投资、少(shǎo)购房(fáng)的结果（详见《超额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然居民收入(rù)增速放缓并提(tí)前还(hái)贷(dài)，但因(yīn)为投资(zī)、购房等下滑幅度更大，所以(yǐ)存款同比大幅多(duō)增。

　　2023年(nián)一季度(dù)居民(mín)存款同(tóng)比多(duō)增(zēng)2.1万亿则(zé)是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季(jì)度居民人均(jūn)可支配收入同比增长525元，理财存续规(guī)模相比于2022年(nián)末(mò)下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办理(lǐ)速度放缓(huǎn)等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件(jiàn)早偿率(lǜ)指(zhǐ)数 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有(yǒu)所回(huí)落，即居民(mín)提前还(hái)款对存款的拖(tuō)累(lèi)相比于去年末略有放缓。

　　但是(shì)，随(suí)着居民消费和购房行(xíng)为(wèi)修复(fù)，其对存款的支撑(chēng)力度减(jiǎn)弱，一季(jì)度人均消费支出同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支(zhī)出(chū)同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以(yǐ)存款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核心的不同在(zài)于理(lǐ)财市场的变化(huà)。4月居民存款(kuǎn)下滑可能的原因一是居(jū)民存款理财化；二是提前(qián)还贷(dài)规模(mó)增加。因为居民(mín)收入和消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入在4月对存款(kuǎn)的(de)影响。

　　存款回流理财(cái)是4月存(cún)款回落的(de)核心原因，4月理财存(cún)量(liàng)规模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束(shù)了自去年10月以来的下(xià)行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是(shì)理(lǐ)财(cái)风(fēng)险(xiǎn)降低、收益回升和存款利率下滑共同作(zuò)用的结果。受益于债券(quàn)市场走强，今年理财市场表现逐步好转，理(lǐ)财(cái)产品单位破(pò)净率从2022年(nián)12月峰(fēng)值的29.2％持(chí)续下(xià)滑(huá)至2023年(nián)5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款利率，存款对居民(mín)的吸引力(lì)逐(zhú)渐(jiàn)减弱(ruò)，而理财对居(jū)民的吸引力则(zé)不断增强。

　　从5月理(lǐ)财(cái)规模上看(kàn)，随着破净(jìng)率进一步回落，居民(mín)还在(zài)继续增配理财产品，存款理财化趋势(shì)有望延续。

　　提前还(hái)贷(dài)规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早偿率月均值相比于(yú)2月低点上行4.3个(gè)百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一(yī)是因为首(shǒu)套房利率(lǜ)还(hái)在下降，居民提前还贷以(yǐ)降低成本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多地继(jì)续降低首套房(fáng)利率，贝壳研究院数(shù)据显示(shì)百城首套主流房(fáng)贷利(lì)率平均为4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份(fèn)部(bù)分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办(bàn)理，这会推动提前还贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市场(chǎng)好(hǎo)转，此前(qián)因居民少消(xiāo)费、少投资、少买(mǎi)房等积(jī)攒(zǎn)下来的超额储蓄已经开始部分(fēn)回流理财市场了，且5月初(chū)这一趋势还在(zài)延续。

　　往后来看，理财市场和(hé)提前还贷在后续几(jǐ)个月里或继续(xù)成为超额存款的(de)主要流(liú)向。

　　五一旅游人(rén)均(jūn)消费水(shuǐ)平未见明显(xiǎn)改善或(huò)部分表明当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额(é)储蓄(xù)的持有分化且(qiě)并(bìng)非主(zhǔ)要来(lái)自(zì)消(xiāo)费，后续超额储蓄对消费(fèi)的支撑力度(dù)依旧偏弱。（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随着前期积压的购房(fáng)需求逐渐释放(fàng)，房地产销售目(mù)前(qián)已经有走弱迹象，地产(chǎn)短期或不(bù)会成为超储的主要流向。但是因为(wèi)按揭利率存(cún)在明显利(lì)差，居(jū)民提(tí)前还贷行为或将延续。从这个角度(dù)来看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资而积攒下来(lái)的(de)储蓄，在理(lǐ)财市(shì)场环境(jìng)好转和(hé)存款利率下滑的背(bèi)景下或将继续(xù)回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增(zēng)速使(shǐ)用金融机构住户存(cún)款(kuǎn)余额+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个(gè)人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金额在资产池未偿本金余(yú)额(é)的占(zhàn)比

　　风险提(tí)示

　　地(dì)产销售变动(dòng)超(chāo)预期，超额储蓄释放(fàng)弱于预期，理财(cái)市场波动加(jiā)大(dà)

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么