私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者(z10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码hě)利(lì)益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息(xī)报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其(qí)他(tā)私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基金新10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码募集的投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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