私募基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全登记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出(chū)了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提(tí)供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续期限的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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