银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅(f离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性ú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险(x离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性iǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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