国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和(hé)银行公布(bù)其第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在(zài)与其他银行进行(xíng)协(xié)调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(科兴是美国的还是中国的yuán)未能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华(huá)达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美联储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支出在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更(gèng)多影响的(de)是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的(de)回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是(shì)一(yī)季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控(kòng)，且对(duì)未(wèi)来加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货(huò)币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大的(de)冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的(de)压(yā)制(zhì)边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通(tōng)胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议(yì)落(luò)地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍(réng)然会(huì)延续(xù)上述的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸(mào)易结算(suàn)体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国(guó)经济下行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美银行业(yè)风险带(dài)来的(de)避险情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官(guān)方预(yù)期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银价格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等重要(yào)事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间(ji科兴是美国的还是中国的ān)节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确的方(fāng)向性(xìng)行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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