金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发(fā鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(dě鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救ng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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