4月中国宏观(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得(dé)880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需(xū)求(qiú)回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩(suō)区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较(jiào)21年(nián)同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电(diàn)子(zi)、机(jī)械电(diàn)子等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业生产可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降(jiàng)价(jià)政策(cè)及车(chē)展等(děng)线下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及在(zài)手资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开(kāi)工(gōng)能否(fǒu)回(huí)升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支(zhī)撑低基数下(xià)基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经济动能(néng)继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能(néng)录得10％、较(jiào)3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业(yè)链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预(yù)期(qī)（参见《中国出(chū)口产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投资(zī)和(hé)企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资(zī)较去年(nián)同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策(cè)性银行金融(róng)工具仍是近(jìn)期(qī)准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及(jí)预(yù)期、稳地(dì)产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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