5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水武汉市初中排名武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百表，武汉初中排名一览表前一百(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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