作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)knocked什么意思，knocking什么意思味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降(jiàng)knocked什么意思，knocking什么意思2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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