原本(běn)被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàn空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗g)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白酒行业(yè)集(jí)中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处(chù)于(yú)新(xīn)一轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析(xī)师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　20空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗22年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗(dé)等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化(huà)的需要(yào)，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企(qǐ)业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所(suǒ)言(yán)，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库(kù)存(cún)增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个(gè)市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都(dōu)存(cún)在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会(huì)库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平(píng)台回(huí)答投(tóu)资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库(kù)存(cún)，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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